經歷了黑暗的 2022 年之后，特斯拉股價在新年伊始就挨了一記悶棒。

　　市值縮水一個推特

　　2023 年第一個交易日，特斯拉收盤大跌 12%，市值一天縮水了 470 億美元，比馬斯克收購推特的 440 億美元還多。現在特斯拉的市盈率只有 20 倍，這是該股上市之后的最低點。

　　盡管馬斯克在推特上依然保持著樂觀，“長期基本面因素非常強勁，但短期市場瘋狂是不可預測的。”但現實無疑是殘酷的。前兩年股價一飛沖天的電動車龍頭股特斯拉，顯然已經逐漸回到地面。

　　過去一年特斯拉股價暴跌了七成，現在市值只有 4000 億美元(截至美國時間周三收盤)，距離巔峰時期的 1.2 萬億美元已經不可同日而語。與此同時，納斯達克綜合指數在 2022 年下跌了 33%，而標普 500 指數只下跌了 18%。

　　這次的利空因素是特斯拉周一公布的交付數據。特斯拉去年第四季度交付量為 40.5 萬輛，低于分析師預期的 42 萬輛。特斯拉去年全年總交付量為 130 萬輛，同比增長 40%，既沒有完成此前設定的增幅 50% 目標，也低于分析師已經下調后的預期。去年 10 月底，特斯拉已經暗示可能無法完成年度交付量同比增長 50% 的目標，分析師也紛紛下調了特斯拉的交付量預期。

　　Wedbush 分析師艾維斯(Daniel Ives)認為，考慮到經濟環境并不樂觀，特斯拉第四季度交付量已經是說得過去了，“我們認為這已經是相當不錯的業績了。”但市場顯然并不這么認為。艾維斯寫道，“投資者因為交付量數據不及預期而大舉拋售，特斯拉 2023 年開門就不吉利。”

　　交付低于市場預期

　　特斯拉第四季度總產量為 44 萬輛，比交付量高出了 3.4 萬輛。這表明去年交付量未及預期，并不是過去幾年的產能孱弱問題。而且，特斯拉也和其他車企一樣，出現了明顯的庫存問題。

　　從去年第二季度開始，特斯拉的庫存開始顯著增長，到去年年底已經超過 6 萬輛，這是此前從未有過的情況。而過去高速增長時期，沒有中間銷售商的特斯拉始終處在供不應求的狀況，庫存保持在不到兩萬輛甚至幾千輛的極低水平。

　　特斯拉在去年年底前所未有地對美國市場提供 7500 美元的折扣進行促銷，在加拿大和墨西哥分別降價 5000 加元和 7.5 萬墨西哥比索。在中國市場，特斯拉也已經降價促銷。

　　為了沖交付量，馬斯克還發郵件要求員工自愿放棄休假，努力在最后時刻完成交付量。但即便如此，特斯拉依然沒有完成此前設定的交付量增長 50% 的目標。

　　雖然特斯拉在 2022 年交付量增長 40% 已經遠遠高于汽車行業的標準，但不可否認的是，特斯拉增長速度已經明顯放緩，而且低于分析師預期水平，特斯拉還能保持怎樣的競爭優勢和增長勢頭，這才是讓投資者感到擔憂的。

　　資產縮水 2000 億美元

　　從 2019 年到 2021 年，特斯拉的股價就像是坐上了火箭一般飆升，市值從 450 億美元一路飆升到最高時的 1.2 萬億美元，隨著一波又一波的激勵期權兌現，馬斯克的個人資產也從 2019 年時的 200 億美元急劇膨脹到 2021 年底時的 3400 億美元，創下了全球超級富豪個人資產記錄。

　　但隨著特斯拉股價過去一年暴跌七成，馬斯克的個人資產也距離 2021 年底的巔峰時期縮水超過了 2000 億美元，同樣創下了超級富豪的資產縮水記錄。全球首富的位置，現在已經不是馬斯克，而屬于奢侈品巨頭 LVMH 董事長兼 CEO 阿爾諾(Bernard Arnault)。

　　阿諾德的個人資產接近 1700 億美元，而馬斯克只有 1300 億美元。過去一年，雖然全球股市都在大幅下調，科技巨頭股價嚴重縮水，奢侈品巨頭 LVMH 的股價卻只下跌了 2.5%。目前市值高達 3890 億美元，高于特斯拉。

　　當然，在特斯拉 2022 年股價大跌的背后，馬斯克本人占據了重要原因。他收購推特之后專注于大舉裁員和業務扭轉計劃，無暇顧及特斯拉日常運營，諸多爭議言行卷入政治斗爭，更在特斯拉股價持續下跌之際，在一年時間內持續拋售套現 390 億美元，這些都讓特斯拉投資者非常不滿。

　　但這一次，投資者更擔心的是特斯拉基本面，去年交付量沒有達到預期，2023 年特斯拉還能否延續增長勢頭?1 月 25 日，特斯拉將發布 2022 年財報，屆時投資者將能夠更為清晰地了解特斯拉的運營狀況，也對 2023 年的業績前景有更準確的預判。

　　華爾街下調預期

　　高盛、摩根士丹利等券商分析師紛紛下調了特斯拉的目標股價，目前華爾街對特斯拉的平均目標股價為 233 美元，較幾周之前下調了 60 美元左右。分析師對特斯拉的推薦買入比例為 64%，略高于標準普爾 500 成分股平均水平 58%。

　　就在幾個月之前，華爾街分析師還預計特斯拉 2023 年能夠實現每股收益 6 美元。但現在沒有幾個分析師相信，特斯拉能夠在 2023 年完成每股收益 5.43 美元。

　　Wedbush 分析師艾維斯認為特斯拉今年美股收益可能會在 5 美元左右，即便是每股收益 5 美元來計算，特斯拉股價的市盈率也只有 21-22 倍。這個市盈率在科技公司里面并不算高。艾維斯給特斯拉設定的目標股價是 175 美元。

　　還有更多分析師給出了更低預期。過去幾年堅定看漲摩根士丹利分析師約納斯(Adam Jonas)現在給出了最謹慎預期。他甚至預計特斯拉 2023 年利潤會出現下滑，從去年年底的每股收益 3.99 美元減少到 3.77 美元。

　　無法忽視的因素是，經濟放緩前景促使消費者需求放緩。馬斯克上個月還指責央行上調利率影響了汽車消費需求。他也在不同場合多次強調，美國經濟即將陷入衰退，而且下滑幅度可能會比 2009 年更為嚴重。在經濟衰退的心理預期之下，消費者收緊支出，汽車將會是影響最大的消費支出。

　　在這樣的預期環境下，華爾街分析師們對特斯拉 2023 年的交付量也保持著謹慎態度。德意志銀行將特斯拉 2023 年交付量預期下調到 184 萬輛，相當于同比增長 40%。而高盛更是下調到 180 萬輛。

　　面臨諸多不利因素

　　獨立分析師施密特(Matthias Schmidt)認為，2023 年無疑會是檢驗真實水平的一年，各家電動車公司都必須更依靠自身實力，而特斯拉將會感受到這一點。特斯拉股東今年可能會迎來更多的失望指標。

　　施密特看來，特斯拉今年將面臨幾大不利因素：全球各大央行加息導致利率飆升，意味著汽車貸款利率大幅上漲，這會挫傷消費者購買新車的意愿;英國、德國和瑞典等國家開始削減購買電動車的補助。

　　在美國聯邦政府今年給出的 7500 美元電動車購置退稅補貼中，轎車類的退稅定價門檻只有 5.5 萬美元，皮卡和 SUV 的退稅定價門檻是 8 萬美元。超過價格的中高端車型就無法享受退稅待遇。這意味著特斯拉高端的 Model S 和 X 都因為定價過高而無法享受優惠，而 Model Y 和 Model 3 也只有寥寥幾款低端型號可以獲得退稅。這對特斯拉來說，是一個非常不利的市場競爭因素。

　　更為重要的是，各大車企紛紛進入電動車行業，消費者擁有更多選擇，現在福特、通用汽車、大眾汽車都已經推出自己的電動車型。在歐洲市場，特斯拉的市場份額已經從 2019 年時候的 33% 降到了 15% 左右。

　　華爾街尤其擔心的是特斯拉在中國市場的增長前景，由于本土品牌強勢崛起，中國電動車市場的競爭異常激烈，比亞迪已經超過了特斯拉的銷量。

　　Wedbush 分析師艾維斯在投資報告中寫道，“中國市場占據了特斯拉全球增長的四成以上份額，這方面是一個重大擔憂因素，特斯拉可能會在未來幾個月進一步降價促銷，以提振特斯拉在中國的市場需求。

　　馬斯克才是關鍵因素

　　不過，馬斯克和特斯拉依然有諸多堅定支持者。晨星(MorningStar)分析師哥德斯特恩(Seth Goldstein)認為，特斯拉依然能夠保持增長趨勢，到 2030 年他們的年度交付量將達到 500 萬輛。

　　雖然特斯拉股價過去三個月暴跌 55%，但方舟投資(Ark Innovation Fund)卻一直在逢低買入。由于特斯拉股價大跌，方舟投資的投資價值也縮水了超過六成，落后于所有同類基金的表現。

　　就在周二特斯拉大跌 12% 之后，方舟投資的“木頭姐”凱西?伍德(Cathie Wood)還在堅定看漲特斯拉。她表示，特斯拉股價還有巨大的上漲空間，相信未來五年股價可以從目前的 100 美元上方一路飆升到 1500 美元。

　　伍德表示，特斯拉在制造、技術、電池和材料方面，依然對其他行業競爭對手擁有明顯的優勢，相信未來幾年 Model 3 的價格可以從目前的 4.5 萬美元下調到 2.5 萬美元。她認為，的確有不少人因為馬斯克收購推特而抵制購買特斯拉，但只要特斯拉實現了成本優勢，那么價格因素會吸引更多的購車者。

　　伍德看漲特斯拉的另一個因素是她相信特斯拉會在 2024 年推出完全無人駕駛的出租車隊，在這個全新行業占據先機。“無人出租車行業利潤率甚至高達 80%，遠遠超過目前造車的 25%-30%，從而將特斯拉的利潤率提升到 60% 以上。”

　　不過，特斯拉 2023 年最可能的利好因素，或許還是馬斯克的回歸。

　　Wedbush 分析師艾維斯在研報寫道，現在馬斯克和特斯拉必須做到三點。“第一，制定能夠完成的 2023 年業績目標、交付指標和穩定的利率;第二，停止拋售股票套現，并在下一次財報電話會議上作出明確承諾;第三，盡快確定推特 CEO 人選，以便特斯拉可以擺脫馬斯克分心和不夠專注的風險。雖然朱曉彤明顯會在特斯拉承擔更多職責，但馬斯克今年必須更多親自抓業務。”
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